穿行、定位、推焦、熄焦……在山东能源集团旗下兖矿能源焦化厂区泸深配，7.63米顶装焦炉持续运转，单孔焦炉日产优质焦炭可达28吨。仔细观察，赤红的焦炭从炭化室推出的瞬间，现场操作人员早已退至中央控制室。百米外的智能化平台上，工作人员轻点触控屏，就可实时调整煤气配比的参数。
从无人采掘到智能预警，从远程集控到智慧物流，这样的智能化场景，在山东能源集团下属企业的生产线上比比皆是。
作为业务涵盖煤炭电力新能源、高端化工新材料、现代物流贸易及战略矿产资源的能源巨头，山东能源集团2024年以超8500亿元的营业收入，稳居中国企业500强第23位、世界500强第75位。在全球能源格局不断变化的当下，这份成就的背后，离不开其对期货工具的精准运用。
山东能源集团营销贸易有限公司（下称山能营贸）是山东能源集团的全资子公司，肩负着集团营销、贸易、物流及政府储备煤运营的重任，也是集团运用期货工具进行风险管理的践行者，业务范围涉及能源商品、基础原材料、化工等三大类30余种产品。
“大宗商品贸易中的不确定性一直存在，风险也天然存在，我们的职责就是把控风险边界，有效利用期货和衍生品市场，帮助企业规避风险、锁定利润，保障产业链的稳定运行。”山能营贸相关负责人对期货日报记者表示，企业要高质量发展、实现转型升级，就要重视衍生工具的运用，立足经营实际，对经营资产价值波动进行风险管理。通过套期保值，锁成本、稳利润；通过基差贸易，拓模式、稳收益；通过协同发展，强链条、护安全。
避险之锚，锁定经营边界
煤焦被称为钢铁工业的“粮食”，支撑着我国每年超10亿吨的粗钢产量，在保障产业链安全稳定中发挥着基础性作用。我国焦炭现货市场是一个典型的成本支撑、需求驱动的市场。钢厂与焦化厂直接协商定价（尤其是主流钢厂的月度/旬度调价）是目前最具主导性的现货作价方式。与此同时，期货市场价格及现货价格指数也被越来越广泛地采纳，作为现货价格的重要参考，进一步丰富了市场作价方式。期货又作为重要的风险管理工具，为企业的生产经营插上“安全的翅膀”，助力产业链平稳、高效运营。
营销与贸易是山能营贸的核心业务，特别是在煤焦产业链中，山能营贸处于集团业务发展承上启下的关键环节。作为全国第二大、华东第一大炼焦煤供应商，2024年山东能源集团自产及贸易炼焦煤销量接近6000万吨。
“几年前，面对原料与库存的跌价风险，企业往往处于被动的境地，只能无奈接受市场的波动，缺乏有效的应对策略。”山能营贸兖矿国际焦煤业务部部长张宁表示，双焦价格波动较大，钢厂采购价调整也比较频繁。尤其是近两年，焦炭市场整体呈弱势运行态势，为了有效应对自有库存或已采购但未到货的焦炭面临的市场价格下行带来的跌价风险，公司需要精准判断采销时机，同时择机对冲库存的减值风险，避免“买高卖低”的被动局面。
2024年，山能营贸利用期货工具对焦炭现货库存进行保值，期货端的盈利弥补了现货端价格下跌带来的损失，期现两端合并计算后，尚有微小盈余。同时，山能营贸主动参与焦炭的基差贸易泸深配，通过期货盘面锁定基差，并结合点价销售锁定预期利润，实现了期货与现货市场的双重保障，既帮助企业维持了日常经营任务的有序开展，又起到了稳定经营现金流、促进其他业务协同发展的作用。
在业务模式上，一方面，山能营贸与焦化厂签订了长期合作协议，灵活开展锁价零单交易，通过联合销售策略实现优势互补，进一步增强了市场竞争力；另一方面，山能营贸主动与上下游产业链优秀的伙伴合作，在现货交割、仓单制作销售等方面渠道共享、优势互补，在扩大销售渠道的同时增加了收益，实现了很好的效益。
期货和衍生品市场是企业管理风险的“工具箱”，用得好就是转型升级的“助推器”。套期保值的目的不在于从期货交易中获取高额利润，而是要用期货交易的获利补偿现货市场可能发生的亏损，或者用现货市场的盈利弥补期货市场的亏损，从而将整体盈亏控制在既定的范围内。
套期保值的核心应以风险管理为出发点，每一笔业务的发生必须匹配现货、锁定边界，就像井下作业绝不允许超层越界。衍生品只是一种工具和手段，企业运用衍生工具的目的是实现经营成本的优化、利润的稳定和资源的高效配置，最终增强企业在不确定市场环境中的抗风险能力和竞争力。
制度筑基，构建风险屏障
近年来，越来越多的实体企业开始主动运用衍生工具构筑风险“防波堤”。然而，一些企业面对套期保值的管理与制度建设常感“头疼”。
山能营贸期货总监娄童贤表示，企业类型决定需求差异。生产型企业最大的任务是稳定生产，通过成本控制和销售实现收益，本质上是通过价格管理赚取加工利润，成本控制及销售价格决定了利润的多少。因此，企业应该千方百计降低成本并提高销售价格，或者锁定成本和销售价格，从而赚取固定的加工利润。从这个角度出发，生产企业运用期货的目的更多是套期保值，以实现价格对冲，锁定成本及远期价格。企业经营者只要不断提高生产效率，提升产量，利润就会源源不断。无论是工业企业还是农业企业，都有必要运用套期保值对冲价格风险、锁定利润或预期利润，而且这个利润实实在在、含金量高，直接伴随现金流的流动。贸易型企业的目标是在采销过程中获取价差收益，简单来说就是低买高卖，实现利润的最大化。在风险可控可测算的前提下，企业可以利用衍生工具通过多种模式进行价格管理，实现最大收益。
生产型企业与贸易型企业风险管控路径各异。作为肩负服务集团煤炭生产及政府储备职能的企业，山能营贸虽非生产型企业，但在风险防控领域展现出独特成效。2024年，公司完成煤炭销售贸易量2.5亿吨，规模稳居国内前列；贸易板块单体指标跻身国内头部企业前五；在焦炭、硅煤贸易领域居国内首位，铁矿石与钢材贸易量也领跑山东。伴随贸易业务的持续拓展，期货工具已成为管理风险、优化资源配置不可或缺的“缓冲垫”。在此过程中，一套科学完备的期货管理制度的重要性远胜于具体策略设计。
山能营贸立足“集权、分权、授权”管理思路，结合各贸易单位实际，采取“系统管理、差别管控”的工作措施，实施“一企一策”，推行集中管控、分类管理。同时，牢固树立“保障+支撑、管理+服务”的风控理念，构建起覆盖二级公司、三级单位的“网格化”风控体系，打造出具有山能营贸特色、务实高效的贸易业务管控机制。
山能营贸大宗商品风险管控体系建设有两条重要的“心法”。一是健全的决策审批流程。衍生品业务采取业务单位和营贸公司两级管理，业务单位提报方案，营贸公司审核方案，方案审批通过后严格按照计划开展操作。对于涉及多部门审批的业务，由专职部门负责组织相关部门共同审议。特殊事项按照公司相关规定由贸易管理委员会审议。二是建立风控管理机制。事前推行期现方案“合规、预判”双审核，既要求业务模式、品种、操作等符合公司管理制度，又要求期现交易方向符合研究院市场分析研判，从审批源头杜绝业务违规操作，规避亏损低效业务，切实保障风险可测可控可承受。事中推行操作“线上、线下”双管控，安排专人全程跟踪业务，依托套保管控系统，实现期现匹配、盈亏核算、风险提示、违规制止。事后推行期现业务“一结、一查”双复盘，业务执行完毕后，贸易单位开展一次重点业务复盘总结，营贸公司每半年至少组织一次现场监督检查，确保问题排查无遗漏、业务安全无隐患、管控水平有提升。
娄童贤表示，风险管理首先要有风险意识，风险需要计算，要把潜在风险控制在最小的范围，有防范措施、有应对手段，结果也能承受。管理团队要有足够的专业性，要懂业务，甚至在某些领域比业务人员还要专业。在黑色系市场中，即使是严格的套期保值业务也存在基差风险，要时刻保持对市场的敬畏、对业务的审慎。因此，在实际业务操作中，要将期现作为整体进行统筹管理，采取统一管理、统一核算、统一考核的方式，督促期现业务人员协同合作、相互配合，共同发掘市场机会，对冲价格风险。特别是在当前宏观环境复杂多变、大宗商品市场竞争激烈的背景下，单一的现货或期货业务已经无法追赶产业升级、行业变革的速度，需要通过期现协作“两条腿”走路的方式创新模式，提升综合业务能力，方能实现企业高质量发展的目标。
制度筑基稳定航向，数字赋能畅通堵点。山能营贸在期现业务的管理上，始终秉持数字化、标准化、规范化的管理理念。2025年，山能营贸再次全面升级期现管控系统。此次升级以业务方案为引领、以期现精准匹配为核心，创新系统逻辑框架，直击过往业务操作中的难点与管理痛点。
山能营贸中垠物产副总经理满力表示，新升级的期现管控系统实现了期货、现货及交易数据的自动化导入与高效匹配，确保了业务操作与系统管控的无缝对接。在此基础上，系统还融合了业务线上审批、期现精准匹配、数据内外直接联通、敞口自动计算、盈亏实时追踪监控、风险即时预警提示以及报表智能化生成等一系列强大功能。这一系列创新不仅极大地提升了工作效率，更实现了对期现业务全流程、多维度的全面监督与管理。
聚力赋能，锚定高质量发展
在全球供应链深度调整的背景下，我国企业国际化经营步伐加快，跨境风险管理需求显著提升，急需推动期现结合向数字化、多元化转型升级。大宗商品、新能源金属、碳交易等领域的套保需求持续增长，人工智能与区块链技术正加速赋能动态风险管控与跨境结算效率提升，产业链协同套保模式及国际化期货品种的应用空间广阔。
面对新形势、新挑战，山能营贸相关负责人认为，破题的关键在于建立系统化、规范化的风控体系，重视专业人才队伍的建设，科学运用数智技术完善风控体系，将风险管理的理念根植于企业生产经营的方方面面。一方面，“专业的人做专业的事”，打造一支具有深厚理论基础、严谨风险意识与合规意识，对实体业务有深刻理解的专业风险管理团队，系统性地对企业发展过程中的潜在风险进行识别、量化、监控和管理；另一方面，推动科技与风控深度融合，借助数智力量整合期现数据，实现风险的动态监控与预警，提升决策的科学性与时效性。
当前，全球大宗商品价格波动较5年前大幅提升，国有企业用好期货工具，不仅关乎企业的生存，更是守护产业链安全的时代使命。从山能营贸的经验来看，国有企业参与期货市场需建立在体系完善、人员专业、机构健全等基础上，坚持风险可测、可控、可承担的原则，要与企业当下的经营相适应，围绕主营品种，风险防控为先，制度筑基要实，机制建设要新。
市场如海，风浪无常。衍生工具恰似舵盘与锚链：潮涌时避险泸深配，浪退时蓄能。当企业将风险管理的基因融入血脉，便能在转型升级的巨浪中行稳致远。
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